Gepubliceerd: dinsdag 3 juni 2008 07:44
Update: dinsdag 3 juni 2008 09:44
Beleggers in Japan hebben het niet makkelijk. Een verrassende
ontwikkeling bij een pruikenmaker wijst misschien op licht aan het eind van de
tunnel.
Succesvolle
investeerders zoals Warren Buffett zijn rijk geworden door te beleggen in
gebieden en sectoren waar andere beleggers helemaal geen brood in zien. Het
huidige Japan is daar een goed voorbeeld van. De economie groeit nauwelijks,
consumenten houden de hand op de knip en het bedrijfsleven krijgt steeds minder
ruimte van de overheid. Toch is er een lichtpuntje.
Het
is geen goed teken als zelfs fondsmanagers het vertrouwen in hun eigen
beleggingsregio verliezen. Adam Matthews, managing director voor verschillende
Japan-fondsen van JPMorgan Asset Management, was enkele weken geleden tijdens
een presentatie nog behoorlijk sceptisch: “de waardering is aantrekkelijk, maar
er spelen momenteel geen factoren die de koers in beweging kunnen zetten.”
Bedrijfstakken verdwijnen
Vooral
de politiek zet een rem op de mogelijkheden in Japan. “Er zit geen continuïteit
in de regering, met als gevolg dat ambtenaren steeds meer naar zich
toetrekken”, vertelt Matthews: “de overheid heeft in de afgelopen jaren
verschillende bedrijfstakken door allerlei nieuwe regelgeving bijna helemaal
van de beurs laten verdwijnen.”
Tot
voor kort nam de winstgevendheid van het Japanse bedrijfsleven wel snel toe,
maar dat is helemaal aan de bevolking voorbij gegaan. Matthews wijst er daarbij
op dat het consumentenvertrouwen is teruggevallen naar een nog lager niveau dan
tijdens de recessie na het doorprikken van de internethype in 2001.
Voor
fondsbeheerders zit er in zo’n klimaat weinig anders op dan op zoek te gaan
naar bedrijven die door een specifieke situatie toch kansen bieden. Japanse
spoorwegaandelen zijn een goed voorbeeld: “sinds kort worden er winkels in
stations geopend, waardoor de omzet en winstgevendheid een flinke impuls
krijgen”, zegt Matthews. Misschien kan een pruikenmaker het tij keren in Japan.
Buitenlanders op de vlucht
Activistische
beleggers slaagden er vorige week in om zeven van de negen bestuursleden van
pruikenmaker Aderans, inclusief de topman, naar huis te sturen. Meestal worden
aandeelhouders buitenspel gezet door bedrijven en de overheid. De beurskoers
van Aderans schoot in de twee dagen na de aandeelhoudersvergadering met een
slordige 20% omhoog.
The
Children’s Investment Fund, dat onder meer de overnamestrijd rond ABN Amro aan
heeft gezwengeld, mocht van het Japanse ministerie van Financiën bijvoorbeeld
niet het belang in elektriciteitsbedrijf J-Power uitbreiden tot meer dan 20%.
In 2003, 2004 en 2005 kochten activistische beleggers grote belangen in
bedrijven met veel geld in kas om deze bedrijven vervolgens aan te sporen om
het dividend flink te verhogen.
Door
de groeiende bemoeienis van de overheid is aan dit spel een einde gekomen en
sinds de tweede helft van 2007 stroomt het geld van buitenlanders, ondanks de
bescheiden waardering, in recordtempo van de Japanse markt. Mogelijk kunnen een
paar successen zoals bij Aderans dat tij keren en Japan weer stevig op de
beleggingskaart zetten.